「大宝访谈」简介
《大宝访谈》是由资本市场研究员、节点财经创始人崔大宝出品的对话栏目，我们长期关注科技、消费、数字化、新能源产业。对话以 增长逻辑、投资价值、产业规律 为视角，致力于为业界带来新的思考。我们计划访谈500位各行业领军人物（企业实控人/高管、投资人、业界专家）。希望在这里让更多朋友发现上市公司价值与商业文明的进步。
节点财经：专注上市公司价值发掘，超过100+上市公司董事长关注的财经新媒体。先后获得老鹰基金、联想集团执行副总裁兼中国区总裁刘军、拉卡拉董事长孙陶然、原拉手网创始人吴波等联合投资。
考拉基金是市场上非常有特点的一家投资机构。
从规模看，不激进。从2015年开始，考拉一共募集了两只基金，都是10亿规模；从赛道看，比较专注、包容又克制。围绕数字化转型，投资新一代信息技术软硬件及应用；从风格看，强调收益，文化上鼓励个人能力。
不一味的扩大规模，专注于数字化赛道，这是考拉的底色，也揭示了考拉基金的投资逻辑，做精品、专业基金，以给投资人带去回报为准则。同时，通过重度垂直行业，建立差异化的认知能力，实现价值创造。
而在团队建设方面，按照考拉基金总裁魏凯的话， 风险投资基金重大挑战之一就是团队建设，其中决策机制和激励机制是重点。合伙人非常重要，但在赛道和项目上也做不到包打天下，如何在决策中真正尊重各个方向、各个层级专业人员的意见，如何把不同层级的专业人员，短中长期的激励机制设计好，关乎团队是否真正具备战斗力。 这意味着，投资人的个人能力可以被看见，每个人都有自由、专业、有影响力的业务平台，这让考拉基金的每个人都有主观能动性。
这种文化和体系之下，考拉的投资清单中，出现了科杰科技、瑞莱智慧、天谋科技、苏州异格等一批数智化底座性质的项目，以及南京朗坤、云智慧、企企通、雷科智途、量锐科技、赢和信息等一批专注数智化垂直场景的细分领域领军企业。
勤奋、洞见和务实。 这是魏凯总结的考拉基金的三个投资关键词。 正确的投资方法论行业都有共识，关键还是想到、做到的程度 。
成立8年时间，考拉基金已经度过了一个完整的基金周期，到今天，有团队、有体系、有业绩，下一步，围绕数字化转型领域的投资，考拉也将持续深入。
以下为《大宝访谈》对考拉基金总裁魏凯的专访内容，以飨读者。
下注数字化，拐点前布局，不断增厚收益空间
崔大宝：三年疫情下，对风险投资行业的形势，有何新的感悟？
魏凯：严峻的形势下前景光明。世界科技不断加速发展，不断会产生重大的科技突破，打破科技天花板。这是前提。这个前提下，无论是科技大赛道的投资，还是科技突破后的应用，前景光明。或者有时候经济有些波动起伏，或者有时某个领域感觉技术遇到了瓶颈，由此甚至产生一些悲观和波动，但真往深看，整体犹如逆水行舟，大方向是一致的向前，水面下的技术突破仍然在快速积累，直到某天借助一个爆炸性的应用让世界意识到。
严峻的形势也是明确的。全球经济贸易关系的重塑、国家战略的制定、经济结构的变化、三年疫情的影响，都对风险投资行业影响深远。
感受最大的挑战是，科技赛道大部分是2B的，涉及各行各业。项目决策需要建立在产业理解和客户理解的基础上。不像过去有些赛道，有些规律一通百通。如何建立一个团队，建立客户价值和投资价值的判断能力是最大的挑战。
与这个挑战相联系的，是投资界绝大多数转向科技领域投资后，对于科技企业的发展规律，与过去互联网、移动互联网和消费领域初创企业的成长规律有很大不同，投资人们需要逐步学习、并建立共识。比如说，偏软件特点的企业，前三年，资源有限，怎么平衡收入的增长目标和产品的打磨目标。一些软件企业，在融资泡沫中，一味扩张收入，把资源浪费在交付的消耗之中，低水平的重复。交付支出是费用，研发支出才是资产。这不是会计处理的技巧，是创业者清醒的认识。
崔大宝：考拉的整体战略逻辑是什么？如何理解考拉的投资阶段和策略？
魏凯：三年前，我们明确的投资方向就是围绕数字化转型，投资新一代信息技术软硬件及应用。投资策略简单说就是 投早为主，把握本质，穿越周期。 。从投资阶段来讲，我们专注早期及成长早期，拐点前后是风险收益的甜区，也最有成就感。这样做，一方面早期项目估值相对合理，回报空间大，另一方面不会因为布局太早，低估了周期。
早期投资，非常有意义也非常有成就感，没有风口的加持，冷静的研究，与创业者一起研判行业机会、竞争路径，与不确定性同行，偶尔回报惊喜。当投出几十倍回报的项目，对投资人的激励是巨大的。
我们重视科技安全和自主可控，分解数字化、智能化中的具体机会，在细分领域布局投资。
崔大宝：考拉主要的投资领域包括数字化转型有关的新一代信息技术。具体看，你怎么理解这些赛道的潜在机会？
魏凯：过去，互联网企业和传统企业都是泾渭分明的，一段时间是互联网企业下沉，去改造传统行业，成功的案例有、但不普遍，传统产业的know how和积累很难通过砸钱、砸人去快速领先。相反，最近几年我们观察的是传统企业积极拥抱互联网技术，技术投入持续加大、效果明显。这里说的互联网技术，是非常广泛的技术，不只是App和千人千面，云、容器、开源、数据资产、流程引擎等等。
比如金融科技，过去看到的是p2p、众筹等非持牌机构，利用互联网技术进行创新，有进步性，但因为在监管之外，忽视了金融原则，带来金融风险。在平稳时期，很多监管可能都被理解为行业发展的限制，但是在波动的情况下，监管往往还需要反思之前是否不足。这次硅谷银行的事件正是如此。监管的目标之一就是对抗风险。
我们提出数字化的目标，未来所有的组织必须做到4K。Know your customers、Know your suppliers、Know your things、Know your organization。这里的组织不仅是企业组织，包括政府组织，正如我们看到的，全球各国政府都在投入巨资进行数字化。新一代的技术设施，提升社会效率，提升组织效率。
最终你会发现，商业模式在变化、产品服务的形态、交付方式在变化，对产业链协同有所影响，内部的流程效率也在提高。数字化工具可以做到低成本的差异化。
这里面涉及很多底层技术的架构和建设。比如，传统IT架构，就是在服务器上建立应用，数字化变化趋势后，传统架构依然存在，在上面做数字化、智能化的技术建设。使得应用从过去简单完成功能、流程和交易，到沉淀数据，进一步是应用数据。归纳起来，一是基础设施在升级，二是产生一层新的数字化和智能化的IT底座，三是基于数据和智能的应用面临广阔的空间。
在基础设施方面，沿着计算、存储、云和网络安全，考拉基金布局了苏州异格、门海微、水木羽林、创安恒宇、天际友盟等项目。
在智能化底座方面，沿着数据采集、数据存储、数据中台/Dataops、数据分析/AI产业投资了宇称电子、科杰科技、天谋科技、瑞莱智慧、和鲸等；
在应用层，纵向行业数字化方向，沿着金融、政府、公共服务、先进制造方向，投资了收钱吧、盈米、视野数科、量锐科技、数秦、英诺森、雷科智途、印萌；在横向数字化应用领域投资了云智慧、企企通、数孪科技、云加速。
崔大宝：这几年大规模基金越来越多，机构都希望通过扩大管理规模，增强自身的护城河。您怎么看待这个事？
魏凯：大规模基金越来越多只是行业的一面，另一面7、8年前开始设立的众多新机构，也开始逐步显现出一批在自身专注领域建立特色和品牌的专业机构。如果从科技创新领域投资的本质特点和挑战上去分析，我们会对扩大规模非常谨慎。专业基金的优势在于，有机会通过努力，打造整个组织在某个专业领域的认知优势。我们长期深耕一个大方向，建立对这个领域独特的、较为深入的认识，然后通过挖掘这个赛道优质项目创造价值。
一个投资机构，最大的瓶颈是正确决策项目的数量。在数量边界下，基金规模大了，意味着单项目投资的金额需要加大。现在一二级市场估值倒挂比较严重，一级市场的估值分歧也越来越多，投资人和创业者的想象力大过企业长期业绩交付的能力。通过资金的厚度去布局后期项目，挑战也是很大的。有时基金的资金周期和市场的价格周期不匹配的时候就会格外挑战。不像巴菲特，自由现金流下的投资，在把控周期和节奏上弹性会强很多。
专业方向上的早期投资，把握务实原则和价值主张，也能有利于项目穿越经济周期和资本周期。去年市场环境波动，但是我们投资的早期项目发展都比较蓬勃，再融资的比例也很高。核心原因是我们挑选项目的时候，看重他的业务价值。他能否真的给客户带去价值。如果不能，那这个项目就很难有长期存活的底盘。
这也说明了我们的投资底线，首先做专业基金，不追求大规模；其次项目早期投资布局；第三，估值敏感，避免盲目烧钱的项目。
崔大宝：做了这么久投资，一个好的投资人，哪些素质是标配？作为组织的管理者，怎么调动团队的积极性？
魏凯：首先投资人就得勤奋。呆在办公室里做研判是不行的。信息爆炸的时代，表面知识的可获取性都变容易了。但想要真正的理解赛道、找到好项目，必须走出去。一个好的投资人不仅要勤奋，也要有点冲劲儿，争取高质量的对话和机会。在创业者面前，要谦虚谨慎，要清醒的认识投资人离行业深刻认知之间的差距，唯有勤奋和学习，才能弥补。
在调动团队方面，我们强调扁平、组织弹性和开放。专业人员通过交叉互动，提升研判水平，淡化职级，强调专业积累。讨论开放，信息透明，决策观点清晰利落。作为决策者，压力会比较大。我们希望团队成长，那就需要不断的公开讨论，然后形成共识。
投资机构最终赢得认可在于能否取得整体的胜利。所谓的 打脸 都是一种经验的积累。
崔大宝：基金7年一个周期，如何跨越周期，长远发展？
魏凯：真正好的机构能够长远发展。一定源自初心。首先是一批真正发自内心热爱风险投资的人在一起工作。这种发自内心的热爱，比照我们看到的很多创业者，非常相似，不在乎一城一池，不在乎沿途的鲜花和掌声，不在乎行业的潮起云涌，坚定通过投资推动优秀企业诞生和整个社会进步的信念。其次是价值观端正和方法论正确才能走得更长远。如果仅仅看眼前的利益，那走不长的。除了投资本身的方法论，投资机构建设也有方法论，我们建立模拟carry机制，以及跟投机制，就是鼓励专业人员的成长、个人目标和机构目标的统一。
崔大宝：所以考拉的基因还是务实。
魏凯：投资本质还是一个商业，投资机构本身还是一个商业组织。商业组织的价值，就是把原材料买进、做出产品，过程中因为组织的能力高低，产出不同程度的附加值。最大的务实就是组织绩效导向。企业组织建设，不要流于形式的设计人管理人，而是围绕价值创造，建设良好的生态。
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